《金融思维》

李国平著

中信出版集团出版

我们的生活越来越离不开金融，金融知识已经成为我们生存所必须具备的基本知识，而具备金融思维、利用金融的力量也许是成功的必备因素。

央视高分纪录片《华尔街》《货币》学术顾问与总撰稿李国平教授，以纪录片的务实风格抽丝剥茧，深入讲述了金融的基础要素及其对大众生活的影响，例如金融工具、金融衍生品、货币、利率、汇率等，同时进一步解析了传统金融业与以互联网金融为代表的新金融的运行逻辑。本书将专业知识分拆成国内外的现实案例，生动形象地帮助你理解金融的核心本质，启发你对经济未来、财富管理等的新思考。

读完这本书，你将了解金融化趋势，建立金融思维，在职业选择、投资、创业创新等人生重大拐点上，更好地决策与行动，赢得更自由的人生。

精彩文摘——

股市的可预测性

马克·吐温是美国著名的作家和演说家。他曾在短篇小说《傻瓜威尔逊》中借主人公威尔逊之口说出一句名言：“10月，这是炒股最危险的月份。其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”在马克·吐温看来，股市里面，每个月都是最危险的月份。

股市是不可预测的，所以对于投资者来说，任何一个月份都是很危险的。马克·吐温的说法与金融学里的效率市场假说异曲同工。

>>“五穷六绝七翻身”是真的吗

行为金融学对现代金融学的挑战主要就是对效率市场假说的挑战，即质疑市场是不是一个效率市场，股市是否存在某些规律性的、可以预测的东西。如果股市里面确实存在某些规律性的变化以及可以预测的走向，我们就可以根据这些变化规律预测股市，并进行投资。

例如，行为金融学家认为，股市存在一种季节性变化规律。行为金融学家发现，在一年的12个月中，1月是最赚钱的月份，9月则是亏损最厉害的月份，而10月是股市特别动荡，并且是发生灾难最多、最严重的月份。例如，美国股市历史上两次最严重的股市崩溃就发生在10月，一次是在1929年10 月28—29 日这两天，另一次是在1987 年10 月19 日这一天。2018 年10 月10 日，美国股市大跌，道琼斯指数跌了831 点，这是2011 年以来美国股市跌幅最大的一次。

虽然10 月臭名昭著，但在一年的12 个月中，亏损最严重的不是10 月， 而是9 月。根据金融学家的计算，如果投资者在1885 年用1 美元购买股票， 到2001 年年底，这1 美元将增长到394 美元。如果将1 美元投资于每年的 9 月，也就是在1885 年9 月1 日用1 美元购买股票，持有到9 月30 日然后卖掉，之后拿着现金直到第二年，也就是1886 年8 月底，再在1886 年9 月1 日用这笔现金购买股票，并持有该股票到9 月30 日，然后卖掉。如此不断重复下去，到2001 年年底，这1 美元就只剩0.25 美元了。

但如果投资在除9 月外的其他11 个月，也就是投资者于每年的8 月31 日卖掉股票，拿着现金，然后在10 月1 日用这笔现金购买股票，并持有到下一年的8 月31 日。如此不断重复下去，到2001 年年底，这1 美元将变成1 548 美元。

这种“9 月异常”现象不仅仅存在于美国股市，而是在全球范围内广泛存在。对于“9 月异常”，一些经济学家提出这样的解释：9 月正值夏天刚刚结束，有些人在夏天休假了，休假回来没有心情工作或者交易，所以9 月股市会下跌。也就是说，人们的心情会影响他们在金融市场中的决策。

在中国，长期以来有“五穷六绝七翻身”的说法。按照这一说法，股市每到5 月就会开始下跌，到了6 月更会大跌，但到了7 月就会起死回生。其实， 在美国华尔街，也有“Sell in May and Go away”（5月清仓，离开股市）的说法。

图片来源：视觉中国

>>股票的价格有规律可循

上述是就整体而言股市存在的规律性现象，具体到个股有没有规律可循呢？

最近一两年，量化投资在国内开始受到很多人的关注，一些人甚至开始实践量化投资。

量化投资就是通过数量化方式及计算机程序发出买卖指令，以获取稳定收益为目的的交易方式。量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置、风险控制等。量化投资建立在市场的非效率性上，如果市场是一个效率市场，大盘与个股的走向都没有任何规律性的话，量化投资也不可能获得超过大盘的收益。

量化投资的核心就是利用计算机、数学算法与大数据，发现股市里面的非效率性。换句话说，就是利用计算机和数学算法，通过对大量的股市交易量数据、价格波动数据等数据进行分析，发现股市里面规律性的东西，然后利用这些规律赚钱。

股市里面到底有没有规律性的东西呢？如果有的话，量化投资能否利用这些规律性的东西赚钱呢？

>>股票的周期性涨跌

个股的规律性现象是，股票价格会上涨一段时间，然后下跌到最初上涨的位置，然后再上涨，这样不断反复。具体一点说，假如某只股票今天的价格是10元，并且开始上涨，那么在未来的一段时间，这只股票还会继续上涨。但是，从第18~60个月开始，它的价格就会开始回落，并且持续回落到10元的价位，然后又开始上涨。股票价格在经历一段时间的上涨后开始回落，然后又开始上涨这种现象意味着股票的价格有规律可循，是可以预测的。

还有一个规律性的现象是，股票价格会持续性地上涨或下跌。和牛顿的惯性定律原理是一样的，物体保持运动状态和方向不变的特性叫作惯性，表现在股市中就是，股价是上涨的，如果不出现大的变故，股价会继续往上走；股价是下跌的，如果不出现大的变故，股价会继续往下走。这种持续上涨与持续下跌的状况通常会持续3~5 年。

这种趋势性走向的原因在于，股价趋势向上的时候，大多数人看好后市，所以买了的人不舍得卖，没买的人抢着买入，从而导致股票供不应求， 自然会继续涨；相反，趋势向下的时候，大多数人不看好后市，所以买了的人抢着卖出，没买的人也不太敢买，导致股票供过于求，自然就要继续下跌了。

>>规律能够存在多久

经济学家发现，在资本市场中，一旦某个规律性的东西被发现，过不了多久，这个规律就会消失。原因在于，一旦这个规律被发现并被公开，很多人就会利用这个规律，之后这个规律就会消失。例如，如果大家发现每年的10 月10 日股市都会大跌，就会在10 月9 日把股票卖掉，结果就变成10 月9 日股市大跌，而10 月10 日股市大跌的可能性就会降低很多，也就是说10 月10 日股市大跌这个规律就打破了。

对于量化投资者而言，很重要的一点就是不断利用新算法、新技术，寻找股市里面的新规律。

长期资本管理公司当年在做的其实就可以算是量化交易，他们就是发现了债券市场的一个规律，然后利用这一规律赚钱。1994—1997 年，长期资本管理公司利用这一规律确实赚了不少钱。但是，1998 年8 月17 日俄罗斯宣布无限期停止偿还一切外债，这一“黑天鹅”事件导致他们发现的规律开始向完全相反的方向运行。结果，长期资本管理公司遭受巨亏，最多的时候一天亏损5 亿美元。

作者：李国平
编辑：金久超
责任编辑：张裕